第三节中国宏观经济因素对房地产市场影响关系的实证研究_房地产市场与其主要影响因素协调发展研究-QQ阅读女生短篇网

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第三节中国宏观经济因素对房地产市场影响关系的实证研究

一宏观经济因素对房屋销售价格的影响关系

（一）模型设定

选取GDP、M2、建筑贷款（Loan）、货物出口额（Export）、城镇固定资产投资（Invest）五个指标作为宏观经济外生变量指标，考察各指标对房屋销售价格的影响。

为了精确考察宏观经济因素对房价影响关系，选择VAR模型进行分析，在建立VAR模型前，需要考察各组VAR对象的滞后阶。表1-9给出了各宏观经济变量与房价VAR对象的AIC滞后阶检验。lnprice与lngdp、lnloan、lnm2的三组VAR对象的滞后阶为1，lnprice与lnexport的VAR对象的滞后阶为2，lnprice与lninvest的VAR对象滞后阶为5。由此我们可以分别确立各组VAR模型滞后阶选择。

（二）因果检验

根据表1-9确定的各组VAR对象滞后阶，对各组VAR变量之间进行Granger因果检验，如表1-10所示。

GDP与房价之间存在显著互为因果关系。建筑贷款与房价之间不存在显著因果关系。货币供应量M2对房价不存在Granger因影响关系，仅存在反向影响关系。货物进出口、城镇固定资产投资对房价均存在较为显著的Granger因影响关系。

表1-9 宏观经济变量与房价VAR对象的AIC滞后阶检验

表1-10 各宏观经济变量与房价之间的Granger因果检验

（三）宏观经济变量对房价的脉冲效应

所选各宏观经济外生变量冲击均能对房价形成正的冲击。其中GDP和M2冲击影响在第二个季度显现；出口冲击影响在第三个季度显现；建筑贷款冲击呈平稳递增趋势；城镇固定资产投资冲击的影响在第二个季度显现、第三季度达最高值，第四季度回落。

图1-3A GDP引起的房价脉冲效应

图1-3B 建筑贷款引起的房价脉冲效应

图1-3C M2引起的房价脉冲效应

图1-3D 货物出口额引起的房价脉冲效应

图1-3E 城镇固定资产投资引起的房价脉冲效应

（四）宏观经济变量对房价影响的协整检验与VEC模型计量

表1-11给出了各外生宏观经济变量与房价的Johansen协整检验结果，只有GDP、城镇固定资产投资与房价之间存在协整关系。

针对存在协整关系的GDP与房价、城镇固定资产投资与房价两组VAR对象进行VEC模型计量考察，结果见表1-12。

分析两组VEC模型计量的经济含义可以知道，GDP与房地产价格之间存在0.60315的弹性关系，并且当两者偏离长期均衡关系时，将以-0.43629的速度自动向均衡关系调整；城镇固定资产投资与房地产价格之间存在0.39255的弹性关系，并且当两者偏离长期均衡关系时，将以-0.99437的速度自动向均衡关系调整。

表1-11 外生宏观经济变量对房价影响的Johansen协整检验

表1-12 宏观经济变量对房地产价格的误差修正模型计量

续表

二宏观经济因素对房地产投资的影响关系

（一）模型设定

同样选取GDP、M2、建筑贷款（Loan）、货物出口额（Export）、城镇固定资产投资（Invest）五大指标作为宏观经济外生变量指标，考察各指标对房地产投资的影响。

为了精确考察宏观经济因素对房地产投资的影响关系，选择VAR模型，在建立VAR模型前，需要考察各组VAR对象的滞后阶。表1-13给出了各宏观经济变量与房价VAR对象的AIC滞后阶检验。lngdp、lnloan、lninvest的三组VAR对象的滞后阶为4，lnprice与lnm2的VAR对象滞后阶为5。由此可以分别确立各组VAR模型滞后阶选择。

（二）宏观经济因素对房地产投资影响的Granger因果检验

我们根据表1-13所确定的各组VAR对象滞后阶，对各组VAR变量之间实施Granger因果检验，如表1-14所示。

表1-13 宏观经济变量与房地产投资VAR对象的AIC滞后阶检验

表1-14 宏观经济各变量与房地产投资之间的Granger因果检验

GDP、M2、建筑贷款对房地产投资均不具有Granger因影响关系。但出口和城镇固定资产投资对房地产投资存在较为明显的Granger因影响。

（三）宏观经济变量对房地产投资的脉冲效应

如序列图1-4所示。GDP冲击对房地产投资在第二、第三季度保持较小的正效应，但第四季度开始消失甚至出现负效应。M2冲击对房地产投资影响在连续六季度后达到最大。建筑贷款冲击对房地产投资影响较小。出口冲击对房地产投资在第二季度产生较弱正效应影响后，正效应逐渐消失，至第四季度开始出现负效应，这可能表明出口增长，社会资本更多进入生产性行业，导致房地产投资性、投机性需求下降，最终传导到房地产投资，城镇固定资产投资对房地产投资的脉冲效应较弱