创新融资平台做市场

中国的高速公路起步于1988年，从1995年开始迈入大规模建设时期。由于高速公路项目预期现金流稳定、抗风险能力强，因此对商业银行具有很强的吸引力，银行贷款成为高速公路债务融资的主要方式。然而，这种过度依赖于银行贷款的单一融资结构，使高速公路企业的融资成本居高不下，且融资能力严重受制于宏观金融形势和银行信贷政策，难以持续发展。对于破解高速公路企业面临的融资困境，拓宽融资渠道、优化融资结构，江苏交控通过多年的探索和实践，走出了一条具有自己特色的融资之路。

江苏交控是全国交通类集团中第二家成立集团财务公司的企业。自2017年起，公司开展国际评级首评及跟踪评级，目前公司的国内、国际评级均处于行业一流水平，系统内拥有AAA评级的企业达到六家，融资成本始终维持行业先进水平。公司借助中国债务资本市场的快速发展，按照“保供给、防风险、降成本、创效益”的资金管理总体思路，坚持市场化运作，致力发挥好全省交通投融资主渠道的作用。江苏交控还积极布局银行间、交易所两大市场融资渠道并进行拓展，加大直接融资力度，构建稳健债务结构，提高资金使用效率，努力把融资能力发挥到最大，把融资成本压到最低，把财务风险控制到最小，为企业发展提供可靠的资金支持。

高速公路的资产特征决定了其资本结构应当稳健，杠杆不宜太大。江苏交控系统内部对于高速公路项目的资本金比例，一直维持在35%～40%的水平，个别项目达到了50%。同时，债务的期限结构要求与资产的收益特征相吻合、相匹配。一方面，公司在项目贷款的期限安排上是趋长的，最长能达到20年（含宽限期），在直接融资品种的期限结构上也做了针对性的控制。根据资本市场实际情况灵活调整融资策略，长期债务稳定维持在60%以上。公司构筑稳健资本结构和负债结构，防范债务风险，坚持发行中期票据、定向工具、企业债、公司债等中长期债券，期限为3～10年不等，不仅丰富了公司的融资品种，而且使公司的长短期债务比例和债务期限结构更趋合理。江苏交控2012～2017年付息债务期限分布情况如图2-1所示。

图2-1　江苏交控2012～2017年付息债务期限分布

注：黑色为长期债务比例，白色为短期债务比例。

另一方面，江苏交控注重提高项目偿债能力和债务期限的匹配程度。对于新建项目，根据市场利率水平、项目融资要求，科学安排债务期限，做好到期债务与现金流的合理匹配。对于存量债务，根据不同项目的盈利水平和偿债能力，通过整合、替换、缩短或延长期限等，进一步优化债务结构，防范债务风险。