天使投资的环境在持续变化……而且还会继续

天使投资不是一个静态的市场，它是一个不断发展进化的市场，过去数十年曾经历巨大成长和变革。在有些方面，它比公开的股权市场经历了更大的跌宕起伏。

一位专家的观点

天使投资在过去十年得到了发展

奎因·威廉姆斯（QuinnWilliams），Snell&Wilmer法律事务所，合伙人，网址：www.swlaw.com

很久以来，在传统的天使投资中，包含一位或多位商业成功人士邀请自己的朋友一起参与到一些有前景的新项目中。很少看到公司的创业团队被要求在一群潜在天使投资人面前作融资演示，而是基于主导投资人的声誉影响力，其他投资人一起加入组成投资团体。因而，天使投资通常是一个秘密流程，完全取决于你认识谁，而不是你的项目有多好。

但是，过去十年，天使投资的流程发生了巨大的变化，结果是天使投资案例数量大幅增长。主要原因如下：

VC基金的数量增加以及基金规模的增大。过去十年，VC行业以及VC管理的资金量经历了历史性的增长。现在一支新基金动辄近10亿美元规模很常见，这极大地增加了对可投资创业项目的需求。为了尽快把钱投出去，很多VC和VC机构省略了尽职调查流程和项目审查准则，通常只是根据追逐项目的其他VC基金的业绩和声誉来决定投资。目前VC基金的规模已经给项目供应链带来了压力，这些超大基金给天使创造了一个实实在在的机会空间，因为大多数基金提高了他们每笔投资的额度，并把自己的投资阶段往更大额上推移。天使现在需要投资早期和发展期，除非VC的投资能够在投资额度和估值依据方面回归合理。

资金市场空前的成长。过去七八年，我们见证了资本市场在历史上成长率最高的时期之一。这促进了对发行更多股权的需求，也刺激了VC基金的创立以及对股权资本的整体需求。人口和税收政策在刺激这种市场行为方面起到了领导性的角色。财富的创造使得寻找私有股权的天使基金的数量和资金规模都实现增长。

天使网络的组织形成。天使投资在20世纪90年代后期开始以正规化组织出现。硅谷的一个名为“天使团联盟”（Band of Angels）的天使团体，由汉斯·赛弗伦斯（Hans Severiens）创立，是典型的团体类型。互联网/在线天使组织的出现引起了更加开放格局的发展，使得有前途的创业者们能够只需凭借自己项目的质量就能接触到天使，而不必依靠自己的人脉关系。除了在线服务，股权投资论坛和孵化器的出现（两者无论是营利性的还是非营利性的），也提供了更多可以认识和了解投资人及天使的场合。这种结构性改变，让天使组织会要求那些寻找投资机会的天使们提高演讲技能、进入董事会以及精心准备项目执行摘要。

天使投资人环境。上述这些因素使得天使投资达到历史最高纪录。2000年以来，大多数天使组织要求目标年回报率50%的退出策略。VC基金的巨大胃口要求天使来帮助填补对新项目的需求。结果，很多人开始尝试构建天使业务，本地天使联盟就是一种样本，通过互联网的全国性联盟也在发展。Off Road资本和Garage.com就是这样的联盟实例，它们给寻求“本垒打”^[12]回报的高净值投资人提供项目源。不可避免，资本市场的胃口将会回来消耗掉高质量的天使项目，并将它们置于VC投资的通道之内。

相比以前，寻找资金的创业者将需要提高他们面对这些变化的技能，诸如自力更生等成功的创业教育课程，将持续会是一种常见的教育形式。而且，老练的天使帮助他们了解到，天使投资只不过是一座有望通过后续VC融资的桥梁。VC市场现状的改变，要求天使在投资之前能先识别出哪些公司是能够获得VC支持的。尽管只有傻瓜才会预言未来，我预计很多VC机构和天使联盟将会成为伙伴，并发展成正式的支持/推荐关系，去竞争并帮助最优秀的创业者进入资本市场。天使投资已经成为创业投资新项目供应链上的一个核心部件，它将会继续发展，并根据VC市场需求的变化和需要天使投资的潜力创业者而改变。

一位天使投资人的观点

洛尔·哈普·麦戈文（LoreHarpMcGovern）

你在从事天使投资之后，它是如何变化的，你如何看天使投资的未来？“现在的项目源还是很多，三四年之前，当我们还处于那难以置信的经济福利时，人们投资项目时并不会真正考虑潜在的成功可能。他们认为所有的这些公司都会上市，回报倍数将会一飞冲天。融资也相对容易，即便是第二轮。大约一年半之前，这种状况变了。满足投资人通常设定的所有关键要素的公司也很难获得第二轮融资。

我现在看到的是非常谨慎、尽职调查的整个流程已经变得更为普遍，投资人用更多时间去核实信息。估值也降低了，投资人期待盈利性，天使投资已经完成了一个轮回，现在是回到最根本了。

我认为现在投资的一个关键是确保跟一些VC机构合作，并让他们从一开始就参与其中。天使做最单调的苦活，并承担让公司起步所面临最重要的风险。但是，知道自己跟一家VC机构有关系，而且这家VC机构关注你的投资过程，并在公司后续融资时会参与进来，这是非常重要的。

我的投资非常分散，我没有投太多互联网的东西。我投资真正的技术，我关注那些你能通过它创造真正价值、创造真正资产的东西。”