1960年 最大重仓股翻倍实战案例

为了更好地理解巴菲特这一年的投资理念，我们先来看巴菲特《股东手册》第九条。

简单地说，巴菲特认为，如果他能够持续击败市场，他就不应该发放股息，因为投资者将资金留在他手中所获得的回报，要远高于自行投资所能获得的。

巴菲特为什么这么觉得呢？从1960年的发展情况，我们可以看出其中的原因。然而，质疑声依然存在。有些人认为巴菲特不过是个纸上谈兵的年轻人，对他的成功持怀疑态度。《滚雪球》中提到，奥马哈一个显赫家族的成员在黑石酒店边吃边聊时，曾断言：“一年内他将一文不名，就给他一年，他就会消失。”

1960年秋天，尽管经济衰退，股票市场却飞涨。苏联在军备竞赛中占据上风使美国士气低落，但肯尼迪赢得总统大选后，市场迅速回升。巴菲特在这充满投机的市场中保持冷静，他没有撤退，反而加速为合伙公司筹集资金。

芒格回忆，巴菲特总能非常有说服力地谈论投资和合伙公司，他自然而然的推销术让芒格也感到好奇。他募集资金的速度和他说话一样快，但仍不及他投资的速度。

巴菲特的名字像秘密一样被传播开来，“和沃伦·巴菲特一起投资，会让你变富有”。投资门槛也提高到8 000美元。1960年，巴菲特管理的资产总值接近190万美元，他通过再投资收取的费用，到年底已经为他赚了24.35万美元。合伙公司中13%的资产属于他。巴菲特仍然亲自处理所有事务，偶尔会停下来到咖啡馆吃顿饭。

我们来具体解析一下巴菲特1960年致合伙人的信，通过他亲自记录的重点案例交易策略来看看他是如何做的。

1960年，大多数上市公司的股价波动都在-5%～5%。在纽约证券交易所，653只股票亏损，404只股票盈利。在讲述1960年的经营结果前，巴菲特首先解释了他在管理合伙公司资金方面的目标：长期来看，回报率要高于市场指数。他明确表示自己如果不能击败市场，合伙公司就没有任何存在的理由。

为了实现这一目标，巴菲特制定了以下策略：

● 在股票市场稳定或下跌时，获得高于平均水平的投资业绩。

● 在股票市场上涨时，获得与平均水平持平或者略低的业绩。

巴菲特强调，投资是一场长期游戏，不应因市场的短期波动而过度兴奋或沮丧。他将投资比作打高尔夫球，关键在于以低于标准杆数的成绩赢得比赛。举个例子，在一个标准杆数为3杆的球道上，如果你的成绩是4杆，那就不如在标准杆数为5杆的球道上用5杆击球入洞的成绩。

1960年，巴菲特所投资的7家公司贡献了22.8%的回报率，远远战胜市场。

接下来，我们看一看投资实战案例，这是一只被严重低估而产生安全边际的股票，巴菲特通过控制其股东大会并推动重组，使当时这只第一重仓股实现翻倍。

桑伯恩地图公司实战案例

公司背景

1．曾是发行美国城市精密地图的巨头。主要客户是保险公司，随着保险业的并购潮，客户群体缩小。

2．20世纪30年代开始公司把未分配利润一半用于购置债券，一半用于投资股票，拥有一个由债券和股票构成的投资组合。

3．利润变化：1950年超50万美元；1958年不足10万美元。

股价情况

1．当前股价：45美元/股。

2．其持有的投资组合价值：65美元/股。

3．历史股价：1938年，110美元/股（标普500指数为10～12点）；1958年，45美元/股（标普500指数为41～55点）。

4．拥有价值700万美元的可售证券。

投资策略

1．桑伯恩地图公司总股本：10.5万股。

2．桑伯恩地图公司每年的销售额大约为250万美元，同时拥有价值700万美元的投资组合，巴菲特看到了机会。1958年11月起，巴菲特将合伙公司35%的资金投入桑伯恩地图公司，使之成为其持有的最大重仓股，并鼓动亲友买入，掌握足够股份进入董事会。

3．故去总裁的儿子辞职后，巴菲特购买其母亲持有的1.5万股。通过在市场公开购买，巴菲特共持有2.4万股，加上与他思维一致的3家代表，共计4.6万股。

4．巴菲特希望公司分拆投资组合和地图两种业务，实现证券的公允价值，并恢复地图出版的盈利能力。董事会主要由保险公司代表组成，巴菲特建议将公司的投资组合卖出分给股东，遭到董事会反对后，巴菲特决心夺取公司控制权。由于反对的原因之一是卖出投资组合会产生约200万美元的税款，于是巴菲特提出置换股票以避税的方案，最终说服董事会。

5．1960年年初，巴菲特赢得这场战斗，桑伯恩地图公司向股东提出要约：用一定比例的投资组合交换股票。此举也提升了每股股票的盈利额和股息率。

巴菲特可以利用他的大脑和合伙公司的钱改变一家公司的方向。巴菲特不断地往返于纽约和奥马哈之间，一直在为桑伯恩地图公司努力，他要搞清楚到哪儿弄到他需要的股票，如何让董事会合拍，以及怎样才能合理避税。同时，他还在寻找其他的投资妙计。

1960年标普500指数的走势如图5所示。

思考

1960年，巴菲特再也不是一个只会在卧室交易股票的怪小子了，他变成一名成熟得体的商业投资家。他找到被严重低估而具有安全边际的股票，控制股东大会并进行公司业务重组，使自己的第一重仓股翻倍。你有这样的勇气吗？