1.2.2 产业政策周期

除了社会经济自然发展带来的宏观周期外，产业政策周期同样较为重要。二战后欧美发达国家是全球产业链中的领先者，而东亚国家则处在追赶者的位置，在市场化的发展和竞争过程中，后发国家想要实现产业升级和弯道超车极为困难，因此各国往往会推出相应的产业政策，集全国之力实现突破，对应到政策支持的产业，股市往往会有所表现。

人类社会发展中面临的矛盾时刻在变化着，此时也会衍生出不同的政策诉求，例如在20世纪60～70年代美国掀起的社会福利运动，主张税收和财政补贴等政策向贫困家庭倾斜，一举扩大了美国社会消费基数，促进了当时消费行业的大发展。再如2019年以来全球主要国家聚焦节能环保，掀起了碳达峰、碳中和的政策高潮，新能源投资全面兴起，逐渐替代传统能源减少碳排放，对应新能源汽车、新能源发电等行业出现爆发式增长。

具体的产业政策主要包括：财政补贴政策、税收减免政策、在产业资源和金融政策方面提供支持等，产业政策周期的上行表现一般会体现在国家级战略产业规划的出台。

例如20世纪70年代日本扶持工程机械和汽车行业、90年代韩国扶持半导体行业、美国的《信息高速公路法案》、21世纪德国的“工业4.0”等，都明确未来向哪些细分产业方向发力。顶层设计出台后，具体到财政领域，政府会对盈利能力薄弱的新兴产业进行财政补贴、税收补贴，以保证核心企业的正常运营和大规模研发投入，同时也会出台产业需求端政策，如近年来全球各国政府对光伏建设和新能源汽车购买的补贴。

除了与“钱”相关的直接支持，对重点行业的发展和突破，还会通过调整科研经费拨款方向等方式，调拨高校和科研院所等人力资源、研究资源，举国之力推动技术突破封锁，例如日本和韩国为了实现半导体产业突破，成立国内产业联盟，调拨了大量社会资源，最终取得了成功。

20世纪90年代后全球金融自由化浪潮蔓延开来，应用金融政策扶持战略产业的方式也如火如荼地展开。20世纪70年代美国已经通过发展风险资本和股权市场的方式，扶持了一批聚集在硅谷的信息技术企业，2000年前后纳斯达克市场更是从一度狂热到泡沫破灭，但从长期视角来看，通过金融政策支持资本市场化地服务实体经济，能够取得较好的成果，至今纳斯达克仍在孵化大量技术水平处于全球前沿的科技企业。

回到二级市场的行业配置和行业比较，对于投资者而言，深入理解国家的战略发展方向，抓住政策发力聚焦的方向，能够取得较好的收益。同时此类产业政策的变化，可以以史为鉴、全球借鉴，通过研究他国在类似产业政策扶持阶段的超额收益表现，为A股相关行业的产业政策提供借鉴和支撑。例如从美国、日本、韩国的产业扶持发展经验中，把握中国汽车、飞机、半导体等行业的发展机会和投资机会。