1.4 资金蓄水池假说

前文阐述了这样一个观点，那就是股市中的资金是相对稳定的，这就意味着在一个中短周期内，股市的存量资金是有限的。这就导致股市指数到达某个相对高点后，必定会由于没有场外资金进入而到达牛市顶点，并同时开启熊市下跌周期。

纵览全球，各国股市的牛市和熊市时间拐点越来越趋于同步，这得益于几十年来经济全球化、信息全球化、资金全球化的发展趋势，使得各个国家经济周期越来越趋于一致的步调。世界各国经济相互依赖性越来越高，信息能够通过网络第一时间传递到世界上所有交易者手中，资金在全球各个市场中的流动越来越自由。因此，全球各国每个流动性良好的股市，都可以看作相互连通的资金蓄水池，每个国家的股票交易所、产业板块、股票就是更小的资金蓄水池。资金不但在各个股票之间流动，而且会跨越国界在全球范围内流动。

不过，单一股票价格的波动大概率难以呈现出规律性，这是因为同属一个国家的交易所内部个股之间的资金流动过于频繁，并且个股交易未必满足极大数量交易者、分散交易者的特征。上文提到，只有稳定的资金才会呈现出股市的规律性，股市指数可以被看作一个稳定的资金蓄水池，股市交易者在加仓一只股票的同时只能减仓另一只股票，这导致股市存量资金稳定地连续变化。因此，可以把一个国家的股市看作一个统一的市场，有限且稳定的资金在这个市场中游走。其中各只股票虽然也是一个个小的资金蓄水池，但各只股票之间相连的管道却十分通畅，这导致炒作个股的资金常常过快地进出，缺乏稳定的连续变化。此外，股市指数波动规律的前提是必须基于大量独立决策的个体做出的交易行为，个股由于受到大股东、游资以及公司突发经营状况的影响，并不能满足波动规律性所要求的基本条件，因此难以如股市指数一样表现出精确的规律性。

无论牛市还是熊市，股市指数都会有涨跌极限。牛市的顶部表现为现有场内资金已经不能或不愿使整体股价、指数在更高的价格上成交，此时不愿持股的交易者唯有降低价格才能将筹码出手换回资金，而由于有印花税、佣金等交易成本的存在，持有资金的交易者此时也无力以同样的价格买回股票，这导致股价见顶并走出下跌趋势。因此，牛市的顶部是由资金决定的。熊市的底部是指股票持有者即使愿意在更低的价格抛出股票，也仍然会有资金以不低于此价格的报价吸筹，或者说已经没有股票筹码持有者愿意以更低的价格卖出股票，即使资金仍然不愿意进场买入。因此，熊市的底部是由情绪决定的。总之，牛市的上涨过程是一个看涨资金不断涌入且资金力量不断放大的过程，在牛市顶部则表现为资金力竭。熊市下跌过程是资金力竭之后的恐慌性筹码抛售，在下跌过程中虽然有少量资金仍在承接抛盘，但这种资金转换为筹码后，恰恰成为之后筹码抛出的力量之一。