A股将进入波澜壮阔的黄金十年

张琳：2021年第一个交易日（1月4日），股市迎来开门红，沪指时隔两年再次站上3500点，两市成交额突破万亿，茅台股价冲破2000元大关，之前你们有没有想到？

于新利：元旦之前，我们发布了一个《2021年资本市场十大展望》，我们不单要看2021年，更要看未来3年、5年甚至10年。从今天市场的表现来看，有几个行业排名是靠前的，第一名是新能源，第二名是军工，第三名是农业，第四名是有色金属，还有半导体板块也涨得不错。这五大方向是我们在未来3到5年，甚至10年里最看好的五大安全领域（科技安全、能源安全、粮食安全、资源安全和国防安全）。今天市场的反应印证了我们的判断。

裘翔：最近有三个比较重要的变化，第一个变化是从2020年四季度开始一直到现在，无论经济数据还是上市公司基本面，都反映出持续恢复和向好的态势。

在这个基础之上，第二个变化就是流动性问题，中央经济工作会议再次强调了政策的一贯性，不会突然转向。所以在2020年12月份，我们看到央行在货币政策上也有边际宽松的迹象。今天四只基金完成发行，单日申购量超过500亿，也可以看到市场的流动性在增加。很多年前我们就一直在讲泡沫大迁移的逻辑，居民在房地产市场的过高的配置会逐步地转向权益类市场。未来十年什么样的资产在中国具有长期配置潜力，答案是非常明显的，今天只不过是集中反映了投资者预期而已。

第三个变化就是情绪的贯穿。去年年底的时候，无论是顺周期还是新经济的主线以及各个行业里的龙头股，（都反映出）投资情绪确实在一个（向上）趋势上。情绪的趋势性反应叠加持续向上基本面和宽裕的流动性，这些因素在2021年首个交易日集中体现出来，形成了共振。

张琳：有人觉得2020年是过去10年中最坏的一年，是未来10年中最好的一年，你们却认为未来10年是波澜壮阔的黄金十年，听上去非常乐观？

于新利：当然，我们每一年在看下一年时都觉得扑朔迷离，但实际结果往往会远超大家的预期。过去这两年—2019年和2020年，都是如此。大家对于下一年的预测有很多不确定性，只有真正经历了才会觉得这一年表现特别好，实际上未来几年都会比2019年和2020年更好。

张琳：这种预期背后的大逻辑是什么？支撑力有哪些？

于新利：我们预测2021年中国宏观经济走势，由于基数原因，会呈现前高后低：一季度GDP达到18%以上，四季度回到5.3%左右，全年GDP达到8.9%，应该是全球增速最高的国家。预计2021年发达经济体—八国集团的GDP增速是4%左右。

投资像走路，先看远处再看近处。从整个经济总量来看，我们曾预计，中国2020年GDP大概能达到15.5万亿美元，超过100万亿人民币，美国GDP预计20.5万亿美元，这个预计已经成为现实，我们现在的GDP已经达到美国的四分之三了，前些年只有三分之二左右。过去这一两年，中国经济增速全球最快，质量最高。从经济结构来看，消费是55%，投资是40%，还有5%左右是净出口。美国消费占80%，投资占20%，贸易是逆差，对经济是负贡献。2021年开始，我们的商品经济规模也将超越美国，成为全球第一。未来十年内，中国还将成为全球第一大消费市场，消费将成为整个中国经济最重要的支撑力。

所以很有可能未来十年之内，中国的GDP规模将超越美国，中国将成为全球第一大经济体，并将取代美国，成为全球经济最重要的一个增长引擎。当然，伴随而来的就是中国的股市会迎来十年的黄金窗口，未来十年，A股也将取代美股，成为表现最好的一个市场。

张琳：这样的宏观趋势会对A股的投资风格带来什么影响？

于新利：我们的节目叫作《2021年投资大趋势》，我们一定要算一笔大账。现在美国股市市值相当于360万亿元人民币，GDP大约是130万亿元，市值和GDP比是2.8，日本大概是1.4，A股现在只有0.8。我们转换成为全球经济的一个最重要引擎以后，我们股票的总市值与GDP的比值也会有一个大幅度提升。整个金融市场完全开放，很多外资会来增配中国资产。在全球资金这么多的情况下，人民币会不断升值，美元会不断贬值。美元贬值预计至少延续一两年，最早到2023年，美国的货币政策才可能开始收紧。从整个估值维度来看，我们沪深300估值比美国标普500估值便宜一半。在低利率的市场环境下，全球资金未来要找收益率好、资产低估的地方去，唯一的去处就是中国市场，全球这么多资金一定会选择中国资产。

国内居民资产也可以算一个大账。中国整个住宅市场市值大概是250万亿元人民币，债券市场规模将近120万亿元人民币，银行存款200多万亿元人民币，其中居民存款占40%，相当于80万亿元人民币。这些钱去哪？房地产不让去了，债市收益率下行，银行理财都不保本了，所以从这几个维度看，房地产和债券市场的这些资金，在国内的宏观流动性层面会有一个结构性调整或者转移—转移至股票市场。

在不久的将来将全面实现注册制会有全面的退市制度，未来留在市场里的都是好公司，烂的都退了。整个中国居民存款只会流向权益市场，流向股市。