1.2 主要结论

货币供给及创造

定义货币极其困难。在本书中，我们从错综复杂的历史和理论争论中发现，任何被广泛接受作为支付工具的物品，尤其是被政府作为缴付税项的物品，都可以是货币。这其中包括银行信用，因为尽管朋友间的借条不受税务局或当地商店的认可，但银行的借条是肯定被认可的。

新的货币主要是在商业银行通过发放贷款（包括透支）或购买现有资产扩大或创造信贷时产生的，在创造信贷的同时，银行也在我们的银行账户中创造了全新的存款，而这些存款实际上就是货币。

这种分析既不激进，也不新颖。事实上，世界各国央行对新货币来源的描述都是一样的——尽管通常发表在不那么知名的出版物上。

我们将英国的现行货币界定为三种主要形式，其中第二种以电子形式存在：

①现金——纸币与硬币；

②中央银行准备金——商业银行在英格兰银行持有的准备金；

③商业银行的货币——主要指商业银行以贷款、透支或购买资产的形式创造信贷时产生的银行存款。

只有英格兰银行或者政府可以创造前两种形式的货币，本书称之为“中央银行货币”或者“基础货币”。由于中央银行准备金实际上并不在经济中流通，我们可以将实际流通的货币进一步缩小到现金和商业银行的货币。

经济中实物形式的现金占流通货币总量的比例不到3%，商业银行的货币（包括信贷和共存存款）占其余的97%。

对银行业的普遍误解

对于银行是做什么的，人们存在一些相互矛盾的描述。最简单的版本是：银行从储户那里吸收资金，然后把这些资金贷给借款者。然而事实上恰恰相反，银行不需要等到客户把钱存入后，再把钱贷给其他人。银行在发放贷款的同时即在借款人的账户上创造了一笔新的存款。

更为复杂的版本引入了“部分准备金制度”的概念。这种描述认可银行系统可以借出的资金额度能比其在英格兰银行存放的现金和准备金数量高出数倍。这是一种更为准确的说法，但它仍然是不完整并具有误导性的，因为银行仍仅被视为将存款转换为贷款的“金融中介”。它同时隐含着：银行创造的货币数量与其在央行存放的准备金数量之间存在密切联系。该版本的分析也通常假定央行对银行（存放在央行）的准备金数量拥有显著的控制权。

而实际上，银行创造新货币的能力，与其存放在央行的准备金数量关联度很低。以金融危机时期为例，银行每发放100英镑的信贷，仅存放1.25英镑的准备金。银行运行所参与的电子清算系统会在每天营业结束时，进行支付的多边轧差，因此银行只需持有很小一部分的准备金来满足支付要求。

在我们看来，不是央行控制着商业银行可发放信贷的规模，而是商业银行决定着央行准备金的数量——英格兰银行必须通过放款满足这一数量要求，以确保金融体系的顺利运转。

商业银行创造货币的意义

商业银行创造货币的能力，对经济繁荣和金融稳定有着许多重要的影响，在此我们强调与银行体系改革建议相关的四点认识。

第一，尽管资本充足率要求在其他方面可能有用，但它没有、也不会限制货币的创造，因此不一定能限制银行资产负债表的扩张。换句话说，资本充足率要求，对于防止信贷繁荣和相关的资产价格泡沫，大体上是无效的。

第二，在一个信息不完备的世界里，信贷由银行配给，决定银行放贷多少的主要因素不是利率，而是银行对借款人偿还贷款的信心，以及对其他银行和整个金融体系流动性和偿付能力的信心。

第三，银行决定了经济领域中信贷的流向。由于激励机制方面的原因，银行更倾向于给有抵押品或有资产的客户贷款，而不是给生产性投资贷款。因此，增量资金往往更有可能流向房地产和金融投机，而不是流向小企业和制造业，从而对社会经济产生深远的影响。

第四，财政政策本身并不会导致货币供给的扩张。实际上，政府并没有直接参与货币创造和分配的过程，这一点鲜为人知。但它对财政政策的有效性，以及政府在经济中的作用有着重要的影响。