市场预测如何改变预期回报

在这里，我们所讨论的是风险和不确定性。围绕预测这一问题，我们所关注的是预测本身将如何改变预测的结果。

为了说明这个问题，我们不妨对比一下轮盘赌和赌马这两种情况。对于轮盘赌，如果一切条件均保证公平状态的话，无论你做出怎样的预测，都不会对结果产生丝毫影响。相比而言，如果我们相信某一匹赛马更有可能获胜，我们就会在这赛马身上下赌注，但你的下赌必将影响到最终的结果。当所有下赌人都预测这匹马最有可能获胜的话，这匹马获胜的几率就可以反映出他们的预测情况。也就是说，最终的投资收益将因此而降低。

同样的类比也适用于股票市场。如果你相信某一只股票被低估，就会买入这只股票，而你的买入必将会提高该股票的价格，进而压低其预期收益。因此，预期结果的变化完全独立于预测本身。这一点恰恰强调了概率论的核心概念期望值的重要性。期望值告诉我们：投资回报是各种结果的概率和各结果回报额的乘积。

彼得·波恩斯坦曾经说过：“投资的基本规律就是未来的高度不确定性”。作为投资者，我们所面对的挑战就是把这种不确定性转化为定量的概率和回报额，并据此进行选股。因此，按照上述三种方法来确定概率都可能会让我们事半功倍。

(1)　布莱克—斯科尔斯期权定价模型（Black-Scholes）由费雪·布莱克（Fisher Black）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）提出的有关期权定价的模型，该模型一直被认为是应用经济学最成功的模型。

(2)　在统计事件发生频率的曲线上，变量的分布更为集中，大多数变量接近于整个分布的中心或分布中心所代表状态的数值。