1 导论

1.1 选题背景与研究意义

1.1.1 选题背景

（1）离岸金融中心是国际金融竞争的战略制高点

离岸金融是现代金融业创新模式的典范，自20世纪中叶在西欧诞生以来，离岸金融业在资产规模和全球空间布局上得到了快速发展，在国际金融市场上发挥了对接投融资、实现资本定价、优化资源配置的功能，并成为国际金融中心的重要组成部分。全球离岸金融中心资产规模由1993年的3.5万亿美元增长至2010年12月的18.45万亿美元，年均复合增长率为10.27%。

作为经济全球化和金融自由化的产物，离岸金融的形成与发展有其自身的运行机制和内在逻辑。离岸金融中心具有较高的经济自由度、较低的税赋、高效的金融监管体系、宽松的营商环境、成熟的法律制度、丰富的金融专业人才储备、完善的金融基础设施以及毗邻主要经济体的地缘优势，可以凭借较大的经济腹地来吸引资金流入。相对于其他国家和地区的金融市场而言，离岸金融中心更具灵活性和竞争力，能够促进全球范围资金体系的高效运转。

美国“次贷危机”的爆发表明现行的国际货币体系不利于全球经济平衡，也难以缓解和防范全球金融危机的发生，国际货币体系正面临重构的格局。目前，全球离岸金融中心已成为各国争夺全球金融资源和增强国际货币体系竞争力的新制高点，发达国家和部分新兴经济体国家都将发展离岸金融中心作为吸引国际资本、优化金融要素配置的重大战略举措。从全球主要离岸金融中心的发展历程看，只有选择与本国发展模式吻合、制度设计合理、风险防控措施得当、金融监管措施到位的离岸金融发展模式才能有效配置资源，促进本国经济的稳健发展。

（2）人民币国际化取得长足发展但面临发展障碍

2014年中央经济工作会议提出要“稳步推进人民币国际化”，标志着人民币国际化正式纳入国家发展战略。人民币国际化既是一个目标，也是一种手段，还是一个过程。自2010年6月跨境贸易人民币结算试点开展以来，人民币国际化取得了长足的发展，取得了以下几方面的成就：一是跨境人民币贸易结算占比不断提升，人民币的价值尺度和交易媒介功能不断夯实。2015年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务7.23万亿元，占全球支付市场总额的2.31%。二是人民币作为投资货币的功能开始显现，2015年银行累计办理人民币跨境直接投资结算金额1.88万亿元。三是货币互换协议充当了人民币储备货币的基本职能，截至2015年12月，中国人民银行已与全球33个国家和地区的中央银行或货币当局签署了总额为3.1万亿元的双边本币互换协议，与20个国家和地区建立了人民币清算安排，促进了人民币跨境交易与支付结算业务的开展。

但近年来，人民币国际化进程中的一些深层次问题也逐渐暴露，主要体现在以下几方面：一是人民币跨境贸易结算呈现“跛足型”结构，人民币贸易结算在进口端占主导地位的现象依旧存在；二是中国贸易格局仍是贸易顺差占主导，无法通过经常项目下贸易逆差向境外输出人民币流动性来满足非居民的交易需求；三是资本项目尚未完全开放导致回流机制不健全，加之缺乏产品丰富、功能齐全的人民币离岸金融中心对接境外流转的存量人民币，因而抑制了境外市场主体持有人民币资产的信心。

（3）人民币离岸金融中心有利于破解人民币国际化的发展难题

人民币国际化战略的实施，离不开人民币离岸市场的发展与配合。中国人民银行首席经济学家马骏（2012）指出，在中国当前资本项目管制和国内金融市场尚未完全开放的背景下，发展境外人民币离岸金融中心是人民币成为国际货币的重要支撑，Eichengreen（2015）指出加快人民币离岸金融中心的建设可以突破资本账户完全开放前人民币自由兑换的障碍。从国际货币的发展历程可以看出，以美元、欧元为代表的全球主要国际货币都通过国际离岸金融中心的市场交易来巩固其货币地位。综上，人民币离岸金融中心的发展对于人民币国际化的意义主要体现在以下三方面。

一是有利于完善人民币跨境结算和对外直接投资的机制。将人民币离岸金融中心建设为产品丰富、功能齐全、有交易流动性支撑的资金池，会提高境外市场参与主体持有人民币资产的积极性，扩大人民币跨境结算的规模。此外，还可以配合企业“走出去”与国家“一带一路”倡议的实施，扩大人民币在“一带一路”倡议沿线国家的对外直接投资规模和流通范围，从而强化人民币的支付结算功能与对外投资功能。

二是有利于夯实人民币作为投资货币的基础。通过丰富和完善人民币计价的金融产品，大力发展人民币离岸金融中心债券市场和外汇市场，进一步完善“沪港通”“深港通”“沪伦通”等与境内资本市场互联互通的机制，扩大境外人民币离岸金融中心资金池规模，拓展人民币离岸市场的广度与深度，最终夯实人民币作为投资货币的基础。

三是有利于提升人民币作为储备货币的职能。当人民币离岸金融中心有充足的流动性支撑其贸易结算、境外投资、财富管理的功能时，会吸引第三方非居民使用人民币参与交易，从而提高世界其他中央银行或货币当局持有人民币的积极性，强化人民币作为储备货币的职能作用，为人民币成为国际储备货币奠定基础。

因此，大力发展人民币离岸金融中心，扩大境外离岸人民币资金池规模，可以有效化解现阶段人民币国际化发展过程中面临的深层次问题，突破资本账户完全开放前人民币自由兑换的体制机制障碍，也可以将跨境资本流动风险控制在离岸市场范围内，从而为人民币国际化提供技术解决方案。

（4）全球主要离岸金融中心纷纷抢滩人民币离岸金融业务

人民币离岸金融中心作为人民币国际化战略的重要载体，在全球范围内得到了高度关注。基于对未来中国经济发展前景和人民币成为国际货币地位的预期，中国香港、伦敦、苏黎世、法兰克福、新加坡、纽约等全球主要离岸金融中心均利用各自优势，竞相争夺人民币离岸金融业务，积极与中国监管当局沟通合作，筹划在本区域建立人民币离岸金融中心。

目前，人民币业务在全球主要离岸金融中心的发展参差不齐，各大离岸金融中心也各具特色：中国香港作为第一个和目前最大的人民币离岸市场，拥有与中国内地独特的政治与经济优势，其人民币离岸金融业务发展程度最高；伦敦作为全球最大的外汇交易中心和第二大国际金融中心，拥有便捷的地理区位、成熟的法律体系、透明的监管体系、高度开放的金融市场，以人民币外汇交易见长；新加坡作为全球领先的外汇、大宗商品、私人银行和财富管理中心，拥有人民币债券交易和贸易融资产品方面的优势；卢森堡作为中国主要银行的欧洲总部和离岸共同基金投资总部，在人民币跨境结算、债券交易方面进展较快。面对全球众多离岸金融中心表现出加快发展人民币离岸金融业务的热情，有必要合理安排人民币在全球离岸金融中心的区位选择，构建全面、均衡的人民币离岸金融中心区位体系。

1.1.2 研究意义

（1）理论意义

由于人民币离岸金融业务还是新生事物，最早的中国香港人民币离岸金融市场成立时间也不长，目前全球范围内的人民币离岸金融中心建设还处于起步阶段，导致人民币离岸金融中心区位选择的研究基础比较薄弱，缺乏相关研究文献，现有研究大多以定性研究为主，研究领域主要集中在人民币离岸市场的发展现状、功能定位、面临的问题以及市场监管等方面，缺乏一定深度的量化研究。而从国际货币区位分布视角、复杂网络节点中心性视角、全球离岸金融中心网络结构的影响效应视角出发，研究人民币离岸金融中心在全球范围的区位选择问题，具有重要意义。

因此，本书着眼于人民币离岸金融中心的发展实践，立足区位选择理论、金融地理学理论、货币地理学理论以及网络科学理论，通过梳理理论机制，建立实证模型，深入分析国际货币在全球范围内的区位布局，从而为人民币离岸金融中心的区位选择提供科学的微观数据支持。具体而言，在理论层面上，本书将复杂网络理论和社会网络理论引入人民币离岸金融中心区位选择分析中，运用复杂网络分析法和社会网络分析法来研究全球离岸金融网络的复杂网络特征和网络格局演变规律，可以很好地从全球视野对宏观层面的离岸金融网络格局进行理解和把握。此外，本书对影响国际货币区位分布的影响因素进行了理论分析，分别就经济规模、金融市场发展、地理因素、政治因素、制度因素、文化因素等主要影响因素展开研究并提出研究假设，并在Coeurdacier、Gourinchas（2011）的国际金融资产区位选择引力模型基础上，通过将货币流入国市场的信息摩擦与金融市场因素加入该模型并予以推导，既可以完善影响国际货币区位分布的理论研究，又可以从理论层面解释国际货币在全球区位分布上的地域差异，因此具有一定的理论意义。

（2）现实意义

自2013年以来，以中国香港、伦敦、苏黎世、法兰克福、新加坡、纽约为代表的全球主要离岸金融中心都在竞相争夺人民币离岸金融业务，积极筹划在本区域建立人民币离岸金融中心，那么如何定量分析各离岸金融中心的节点重要性与综合竞争力，是相关决策机构必须解决的现实问题。由于人民币国际化才刚刚起步，国际清算银行和国际货币基金组织过去一直未统计人民币在全球主要离岸金融中心的货币交易量和跨境证券投资组合规模，同时，由于离岸金融中心对客户金融资产高度保密的商业惯例导致离岸金融中心相关数据缺失或数据质量不高，上述原因导致学术界对人民币离岸金融中心区位选择缺乏系统、深入的量化研究。

国际货币基金组织（IMF）统筹的组织协调证券投资调查数据库（CPIS）以及国际清算银行（BIS）三年期央行外汇与衍生品市场活动调查报告等官方数据的陆续对外公布，为本书研究人民币国际离岸金融中心区位选择提供了数据支撑。首先，本书基于IMF协调证券投资调查数据库（CPIS），构建了全球离岸金融中心跨境投资有向网络，对全球离岸金融中心网络结构进行了全面、系统的描述性统计、分析，通过剖析基于复杂网络的全球离岸金融中心网络演变规律，勾勒离岸金融网络结构特征，可以更为透彻地分析国际离岸金融网络的内在规律与演变机制。其次，本书对全球离岸金融中心的网络中心进行了研究，在借鉴Newman（2005）、Blochl（2011）测算节点中心性方法的基础上，基于平均首次达到的时间（MFPT）视角，运用随机游走中心性算法分析了2001年至2014年世界25个主要离岸金融中心在全球243个国家和地区的国际金融网络结构的中心性，并对其重要性进行排序，可以厘清以中国香港、伦敦、苏黎世、法兰克福、新加坡、纽约为代表的全球主要离岸金融中心在全球金融网络系统中的节点重要性，从而为人民币离岸金融中心区位选择提供决策依据。