风险资本和超风险资本：胆小者勿入

我们都知道，投资早期公司有很高的风险。VC机构募集的基金有时可以称之为风险资本（Risk Capital），以反映这一现实。但VC基金（Venture Fund）也采取了一些策略来降低风险。他们投资的目标是一个混合体，包括早期、甚至是种子期公司，以及后期公司，有时也被称之为B轮或C轮融资。这些投资用来帮助已经成功的公司扩展、甚至是统治市场，因此极大降低了他们的风险。

VC基金也会花钱、花时间提高自己的知名度，让基金获得一个品牌形象，这样可以收到更多的项目，并期待其中就有质量最高的项目。VC基金拥有经验丰富的团队，他们知道如何在投资之前彻底地评估某个特定公司的成长潜力。VC基金依靠一系列复杂的法律协议和交易结构来保护他们的投资，并确保对被投资公司在发展方向上拥有一定程度的控制力。

天使投资，应该被称之为超风险资本。天使通常给一家公司提供最早的投资，那时公司还没有实现几个里程碑，也没有从哪些角度展示出其商业模式将会成功的迹象。有时，他们投资的时候公司甚至还没有成立，公司只不过是在一个或几个创业者脑子里梦想。

当我们提出这个问题时，“你为什么想要做一位天使投资人？”我们每次都得到几乎相同的答案，无论我们是对天使、天使联盟的经理、代表天使的律师、甚至勉强对VC提问。他们之所以成为天使，是因为他们之中很多人的投资非常成功。他们常常通过投资获得极大的回报，并且因帮助了一家公司的成长、甚至帮助他们的社区和国家而获得额外的精神满足。

天使成功了。这是你在投资领域将会学到的一课。但他们为什么会成功？他们是如何做到的？创业者如何深入了解这个巨大且持续增长的资金源泉？我们希望在本书中给出这些问题的答案。

早期投资是回报所在

天使为什么专注于早期/种子期的投资？他们知道这里能够赚到最高的回报。

我们会把过去五年看做是私募股权投资（Private Equity）^[6]的炽热期，如表1.1所示，私募股权投资的整体回报率28.3%当然也证明了这个说法。但看看早期/种子期投资者在过去五年的表现，回报率超过65%，是后期投资者回报率的2倍还多。

表1.1^[7]创业经济学

㊂ 私募股权投资业绩指数（Private Equity Performance Index），简称PEPI，由汤森路透（Thom-sonReuters）编制。———译者注

对于那些参与到这个圈子里的足够有钱的人，那些即便他们投资的公司失败了也不会影响心情的人来说，公司成功了当然会是一段非常兴奋的经历。如果你投资了一家公司五年，每年获得65%的回报，你10万美元的投资将价值120万美元。

天使爱初创公司，如同初创公司爱天使。原因很简单！

创业者在寻找天使时所犯的错误

尽管天使的资金相对来说比较丰富，而且我们后面将会看到，有些情况下天使的钱比VC机构的钱更容易获得，但创业者在找天使融资时会犯与找VC融资时同样的错误。

首先，他们没有意识到，创业者要想获得天使资金，需要花费大量的时间和精力。我们来看看一位典型忙碌的早期创业者的日程表：

创业者的事务清单

上午8：15 跟律师会面，给专利申请文件定稿

上午11：00 跟房地产经纪人看办公场地

下午12：15 去麦克斯办公用品公司（OfficeMax）购买办公用品

下午1：25 安装好新打印机

下午2：00 面试CFO候选人

下午3：30 找天使融资150万美元

不幸的是，很多创业者认为上面这些任务的难度系数是一样的。注意，这位创业者把融资放到最后，直到其他的事情都忙完了。事实上，很多初创公司的创始人最后都感觉到，似乎融资才是他们的全职工作。因此，在他们出去寻找资金的时候，很多其他重要的事情就被搁置到一边。这部分原因是创业者缺乏融资规划、错误行事，也有一部分原因是天使融资流程以及创业者与捉摸不透的天使资金之间矗立着的壁垒。

天使不仅仅只有支票簿

创新和工作机会主要来自于小型企业，这些小型企业是由早期公司发展而来。很重要的一点是，我们创建了一个高效的权益-资本转换的市场，使得这些公司的兴旺发展成为可能。很多创业者仍然局限于找家人、朋友寻求创业资金，尽管对于有些创业者来说，拥有这样的资金来源是件很好的事情，但这些资金不能真正满足大多数早期创业公司的需求，他们需要：

●资金

●经验

●人脉网络

真正的天使可以提供这些对早期公司成功至关重要的东西。很多天使的实际情况表明，他们提供的经验和人脉网络，比他们的资金对公司的价值更大。

为什么天使越来越至关重要

在某种程度上，研究机构发布的VC机构投资资金总额和投资案例数量有误导性，因为在这些数据中，还包括一些涉及公司的追加投资（Follow-on Investment）、成长资本（Expansion Capital）等非创业投资的数据。

天使获得繁荣发展的一个原因是简单的供-求关系：高质量的创业创意涌出的数量，远远超过专业创业投资基金的数量，也远远超过了这些基金中能够分析处理这些项目源的合伙人的数量。天使投资人迫不及待地填补了这个空间。在过去五年里，VC机构的单笔平均投资额已经急剧增长。据估计，2002年时已接近1600万美元。^[8]这意味着需要小额资金的公司，不管什么原因，向VC融资的大门已经关闭。

那些最早期的公司通常是管理团队不完整，需要很多的辅导帮助。而VC机构的合伙人，他们的时间被很多任务占用，通常不能提供这些公司所需的、密集的帮助。天使也许能更好地做到这些，但也要看他们对公司感兴趣的程度、天使是否还有自己的公司等需要承担的职责，以及他们是否能享受创业辅导的乐趣。