第一辑 投资环境：当前形势下，我们投什么

第一章 我们的投资机会在哪里

投资与宏观经济发展形势密不可分。对于过去和未来几年中国经济的走势，政府官员、企业家、经济学家的看法不尽相同，有的人认为是L型，也有的人认为是V型，还有的人认为是U型，但都承认目前中国经济下行的事实。

经过40年的改革开放，中国经济建设取得了举世瞩目的成就。十九大报告指出，十八大以来，中国经济建设取得一系列重大成就。中国经济保持中高速增长，在世界主要国家中名列前茅，国内生产总值从54万亿元人民币增长到80万亿元人民币，稳居世界第二，对世界经济增长贡献率超过30%。供给侧结构性改革深入推进，经济结构不断优化，数字经济等新兴产业蓬勃发展，高铁、公路、桥梁、港口、机场等基础设施建设快速推进；农业现代化稳步推进。粮食生产能力达到12000亿斤。城镇化率年均提高1.2个百分点，8000多万农业转移人口成为城镇居民。区域发展协调性增强，“一带一路”倡议、京津冀协同发展、长江经济带发展成效显著。创新驱动发展战略大力实施，创新型国家建设成果丰硕，“天宫二号”空间实验室、“蛟龙”号载人潜水器、“天眼一号”超级计算机、“悟空号”探测卫星、“墨子号”量子卫星、大飞机等重大科技成果相继问世。开放型经济新体制逐步健全，对外贸易、对外投资、外汇储备水平稳居世界前列。

但中国在发展过程中出现的弊端，也触目惊心，引人深思。十九大报告中也提到，中国正面临不少困难和挑战，特别提到经济发展质量和效益还不高，创新能力不够强，实体经济水平有待提高，生态环境保护任重道远；城乡区域发展和收入分配差距依然较大，群众在就业、教育、医疗、居住、养老等方面面临不少难题。

中国每1美元GDP消耗的能源是美国的4.3倍、法国和德国的7.7倍、日本的11.5倍；随着经济体量的迅速增大，维持多年的高增长率也难以为继。对制度和模式的考量，加上以下的宏观因素，决定了未来数年的中国经济不得不适应L型的长期相对低速状态。

今天中国经济走到这个门槛上，我们应该冷静下来思考中国经济面临的挑战：贫富差距、教育匮乏、人口红利的消失等等问题，这些都将影响中国未来经济增长。

然而正如马云所说的“哪里有抱怨，哪里就有机会”，市场经济国家的经济周期波动是很正常的，当今世界整体经济表现不佳的时候，作为世界第二大经济体的中国仍然有6%的经济增长率，这在全世界来看，都是不错的增长速度，本身就孕育着很多的投资机会。原因如下：

第一，中国的企业总数高达6000万家（主要是民营企业），因为庞大的企业基数，哪怕好企业是万里挑一，对于股权投资机构来说，也是庞大的数字，会有很多值得投资的好企业。政府特别鼓励创业创新。2014年9月，李克强总理发出了“大众创业、万众创新”的号召，各级政府给予创业企业许多扶持优惠政策，在各个领域，尤其是新经济领域涌现出很多值得投资的企业，滴滴、摩拜单车等有些企业很可能成长为独角兽。

第二，在经济低迷的时候，更能看出哪些企业是真正拥有发展潜力的，正如一句名言所说“只有当潮水退去的时候才知道谁在裸泳”；同时，经济低迷的时候也是估值趋向合理的时候，在经济高速增长、股市红火的时候，拟被投企业往往会自我膨胀，估值偏高。像重庆力帆这样生产摩托车的传统企业，在2009年创业板开通不久、经济（股市）景气时的私募股权投资市盈率竟高达15倍，众多投资机构争先恐后要投资，一般机构没有关系根本投不进去。如在经济低迷的时候布局，在复苏的时候套现，不失为股权投资的良性循环。

第三，中国加入世界贸易组织（WTO）已经17年，早已融入了世界经济一体化的浪潮，但我国核心和关键技术的对外依存度依然高达50%～60%（先进国家一般低于30%），新产品开发70%依靠外来技术。从全球产业链上看，可以根据技术类型分为四个梯队：第一梯队是以美国为主导的全球科技创新中心；第二梯队是高端制造领域，包括欧盟、日本；第三梯队是中低端制造领域，主要是一些新兴国家；第四梯队主要是资源输出国，包括石油输出国组织（OPEC）、非洲、拉美等国家和地区。目前我们仍然处于第三梯队，即中低端制造领域。在大多数高科技领域，美国仍然遥遥领先于世界，现在流行的人工智能、大数据等技术，其实在60多年以前，就开始在美国生根发芽；英国在新材料、新能源、大数据、汽车发动机、飞机发动机、金融科技等领域领先世界；以色列领先的技术包括信息安全或数字安全、高科技农业、航天航空、生物制药、污水处理、海水淡化、高端医疗仪器等。中国目前的发展路径是引进发达国家先进技术，到国内孵化投资、发展壮大，因为中国有世界上最多的人口、最大的市场和有钱又支持创业的政府。

对于投资人来说，如何选择投资方向？可以重点关注下面一些行业。