第二章 如何对付“门口的野蛮人”

《门口的野蛮人》是国内很多金融市场人士都阅读过的经典书籍，这是《纽约时报》畅销书，《福布斯》评选的20本最具影响力的商业书籍之一，它以纪实性的报道、令人瞠目结舌的事件，记述了雷诺兹-纳贝斯克公司收购等事件的前因后果，详尽而充分地叙述了商界多边厮杀的实景，再现了华尔街金融操作的风风雨雨。从此，华尔街通常用“门口的野蛮人”来形容那些不怀好意的收购者。

从2016年年底开始，随着前海人寿董事长姚振华强行收购中国最大房地产上市公司万科股份而引起巨大争议，“野蛮人”成为国内财经新闻中一个最热门的名词。一时间，大家都在用这个词来谈论那些在资本市场举牌收购的大佬们。每次说起这个词，大家的脑子里还是会浮现出一张张蛮横甚至是野性十足的面孔来。

银行、证券和保险业是中国金融体系的三大重要行业。其中，保险资金投入股票市场的做法还不为老百姓熟悉。从前，保险公司多将保费投在安全性高的产品上，此类产品的收益率较低，考虑到通货膨胀率，保险支付的资金缺口风险也就随之增加。随着保险业的改革，民营和合资保险公司数量快速增加，保费收入也不断提高，保险业规模极速扩张。保监会发布的数据显示，2000年全国的保费收入不到1600亿元，到2016年已经超过了3万亿元；2016年我国保险行业的总资产超过了15.1万亿元，其中保险资金运用余额达到13万亿元。根据保监会公布的《2017年1—2月保险统计数据报告》显示，统计期内，保险资金运用余额达138521.65亿元，较年初增长3.44%。其中，银行存款25809.65亿元，占比18.63%；债券45176.39亿元，占比32.61%；股票和证券投资基金17967.54亿元，占比12.97%；其他投资49568.07亿元，占比35.79%。

保险公司因其保费与赔付时间和金额不对等的模式，拥有了大量的资金；保险模型设计导致保险的保费收入高于承包成本，使得保险公司在低风险的情况下获得利润，同时可以将更多精力投入融资。这两个因素使保险公司有大量资金进行投资。同时由于保险业务的改革，行业竞争加剧，保费价格呈下降趋势，为保证公司利润，保险公司必须将保费资金投往收益率较高的领域，所以民营保险公司如安邦、平安、前海等都把巨额资金投入到资本市场上。

而中国资本市场有相当数量的优质企业，其流通股的份额很少，不需要巨额资金就可以成为流通股大股东。尤其是国有企业，非流通股占大份额，企业又因为国企的身份获得大量的利润，即使在股票价值上无法获利，也可以获得较高的分红收益。此类优质资产就成了保险公司的目标。

保险和基金在欧美的资本市场是重要角色。但是由于中国的资本市场不完善，目前在国内的资本市场里，保险资金的大举动往往引来议论。

中国的资本市场似乎还不太习惯保险资金，毕竟，有些保险资金是短期的，配置到长期证券市场看起来是一种资金错配；保险业关系民生，而资本市场风险巨大，激进的举动对社会产生的影响存在很多不确定性。更有人担心，这些“野蛮人”（险资管理人）成为大股东后，为了获取高额利润，会过度干涉健康发展的企业，出售企业优良资产，用裁员、削减激励等手段，严控成本，削减债务，期待估值快速提升，导致企业核心竞争力下降。上海家化、汽车之家等企业被险资收购后，就因为险资干预公司管理导致企业核心竞争力下降。

但正如证监会主席刘士余所说，险资的这些举动作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，有积极作用，因为被举牌说明标的公司股价被低估，公司治理有较大的改善空间。险资的进入对资本市场的金融创新和正常化、合理化都有积极的作用。

对监管层来说，不能意气用事，不能用情怀代替法律法规，还是要制定一个符合国际惯例的监管规则，而不是用行政手段来干预市场行为。