第8章　金融市场

8.1　复习笔记

一、金融市场及其要素

1什么是金融市场

（1）定义：一般地说，金融市场就是资金盈余部门向资金赤字部门融通资金的场所，这种资金的转移可以表现为货币资金的借贷，也可以表现为金融商品的买卖，因此，金融市场就有广义和狭义之分。广义的金融市场包括了社会一切金融活动，如存贷款业务、保险业务、信托业务、贵金属买卖、外汇买卖、金融同业拆借和各类有价证券的买卖。狭义的金融市场则仅包括典型的金融商品的买卖，而排除了存贷款业务、保险业务、信托业务。但在现代多指广义的金融市场。

（2）金融市场与一般商品市场的区别：

①交易对象不同；

②交易场所不同；

③交易价格不同。

（3）证券化：一些经济发达国家以证券交易方式实现的金融交易，已占有越来越大的份额，人们把这种趋势称为“证券化”。证券化有狭义和广义两个方面的含义。证券化从狭义来看，是指传统的银行和储蓄机构的资产（主要有贷款或抵押物）被转变成可转让证券的过程；证券化从广义来看，是指各种各样新型可转让票据市场的新发展，如票据发行便利和浮动票据等。

2金融市场的构成要素

（1）交易的价格——利率

（2）交易的对象——货币资金

（3）交易的工具——信用工具或金融工具、金融产品

（4）交易的主体——居民个人、企业、金融机构、政府

①居民个人。居民个人在金融市场上既是资金需求者也是资金供应者，但主要是作为资金的供给者身份出现。

②企业。在金融市场上既是资金需求者也是资金供应者。

③金融机构。金融机构是金融市场的特殊参与者，它们一方面创造着大量的金融工具，另一方面又大量地购买金融工具，在金融市场上既是资金需求者也是资金供应者。其中中央银行是金融市场上资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。

④政府。政府在金融市场上主要充当资金的筹措者和金融市场的管理者的角色。

（5）交易的组织方式——交易所交易组织方式、柜台交易组织方式、中介交易组织方式

①交易所交易是指在专门的交易所内，由交易双方通过公开竞价确定成交价格的交易方式。

②柜台方式是指由金融机构根据市场行情和供求状况制定出交易价格，买方或卖方按此价格在金融机构（如银行、证券公司等）的柜台上与金融机构进行交易。

③中介方式是指通过中介人（经纪人）或中介机构（经纪公司）把买卖双方联系起来促成交易的交易方式。中介人或中介机构促成买卖双方成交后，可以收取一定的佣金。中介方式可以在交易所内采用，也可以在柜台交易中采用。前者如客户委托证券公司卖出或买入证券，后者如银行通过经纪人拆借资金或买卖外汇。

（6）交易的方式——现货交易、期货交易、期权交易、信用交易

①现货交易。成交以后“立即”（三天以内）交割的交易方式。

②期货交易。成交以后不进行立即交割，而是按合同上的约定时间在未来某一时间交易的交易方式。特点表现为交易量大、投机性强（预测将来价格上涨作买空，相反预测作卖空）、风险高。

③期权交易。该交易不是直接以金融资产为买卖对象、而是买卖在特定时期内购买或出售某种金融资产的选择权（即期权合约），因此期权交易又叫做“选择权交易”。有看涨期权和看跌期权两种交易。期权交易的特点为交易买方具有选择权利，卖方只有执行合约的义务，但买方无论选择还是不选择合约必须向卖方支付一定期权费，所以期权交易可以降低单纯做期货交易的风险。

④信用交易。也称“垫头交易”，在这种交易方式下，购买者购买有价证券时只支付部分价款，其余部分由经纪人垫付，经纪人对垫付部分的款项要收取利息。

3金融资产（金融工具）

（1）金融资产的含义及功能

①含义：金融资产是一切可以在有组织的金融市场上进行交易，具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。金融资产的价值是由其能够给所有者带来未来收入的量和可能程度决定的。

②功能：一个是帮助实现资金和资源的重新分配，另一个是在资金重新分配的过程中帮助分散或转移风险。

（2）金融资产的特征

①货币性：指其可以用来作为货币或很容易转换成货币，行使交易媒介或支付的功能。

②流动性：指迅速变现，较少遭受损失的能力。

③期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。

④风险性：指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。

⑤收益性：无论哪一种金融资产都表现为或多或少的收益。收益性的大小由收益率表示，收益率有名义收益率、现时收益率和平均收益率三种。

计算方法：名义收益率＝（票面收益额/票面金额）×100%

现时收益率＝（票面收益额/市价）×100%

平均收益率＝{[票面收益额＋（卖出价－买入价）]/市价}×100%

4金融市场的功能

（1）资源配置功能

金融市场的资源配置功能是指其促进资金合理流动，实现资源优化配置和有效利用的功能。

（2）分散和转移风险功能

分散和转移风险功能是指保障、保证资金安全的功能。具体通过利用投资分散原则来实现。

（3）定价功能

定价功能是指金融市场为买卖双方提供交易场所，在他们的相互作用下形成金融产品的价格的功能。

（4）提供流动性功能

金融市场为金融资产的持有者出售、变现金融资产提供了场所，因而金融市场就发挥了提供流动性功能。

（5）降低交易的搜寻成本和信息成本功能

金融市场提供了寻找最合适交易对方的场所和以最低成本评价金融资产价值的场所。

5金融市场的类型

（1）按金融交易的期限可分为货币市场和资本市场

货币市场一般是指融资期限在一年以内的金融市场；资本市场一般是指融资期限在一年以上的金融市场。

（2）按金融交易的交割期限可分为现货市场和期货市场

现货市场上，一般在成交后的1～3日内立即付款交割，有的更限定在当日交割；在期货市场上，交割则是在成交日之后按合约所规定的日期如几周、几个月之后进行。

（3）按金融交易的区域可分为国内金融市场和国际金融市场

国内金融市场是指融资交易活动的范围以一国国境为限，不涉及其他国家，即只有本国居民参与交易的金融市场；国际金融市场是指融资交易活动并不限于一国国境之内，而是涉及多个国家，即允许外国居民参与交易的金融市场。

（4）按融资形式可分为直接融资市场和间接融资市场

直接融资市场是指使最终贷款人和最终借款人直接结合起来融通资金的场所，其间不存在任何金融中介机构的参与；间接融资市场是指使最终贷款人通过金融中介机构来完成向最终借款人融出资金的场所。在这一过程中，金融中介机构发挥了重要的作用，它通过发行间接证券来从盈余单位融入资金，再通过购买赤字单位发行的直接证券来提供资金。

（5）按活动的关联程度可分为基础性金融工具市场和衍生性金融市场

基础性金融工具市场是对那些交易内容简单的传统金融工具交易提供的场所；衍生性金融市场是对那些新型、衍生性的金融工具交易提供的场所。

【例8.1】货币市场[中国人民大学2016金融硕士]

答：货币市场是指交易期限在一年以内的短期融资市场，是金融市场的重要组成部分。货币市场是典型的以机构投资者为主体的市场，具有期限短、流动性强和风险小的特点。货币市场主要包括短期票据市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场、国库券市场、回购市场、同业拆借市场等。

【例8.2】资本市场[中国人民大学2017金融硕士]

答：资本市场指交易期限在一年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要，期限长，风险大，收益高，流动性差。这一领域包括长期存贷市场和证券市场，证券市场又可分为债券市场和股票市场。金融工具主要包括股票、公司债券和中长期公债等。资本市场有效促进资本形成，动员民众储蓄，并将其加以合理分配，影响到国民经济协调发展。

【例8.3】下面不属于货币市场的是（　　）。[中国人民大学2018金融硕士]

A．短期国债市场

B．外汇市场

C．证券回购市场

D．银行间拆借市场

【答案】B

【解析】货币市场是交易期限在一年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需求，主要包括票据贴现市场、银行间拆借市场、短期债券市场、大额存单市场、回购市场等。资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场。在长期证券市场中，主要是股票市场和长期债券市场。

二、货币市场

1票据与票据市场

货币市场中使用的票据有商业票据和银行承兑票据两类。票据交易的市场称为票据市场。

（1）商业票据和银行承兑票据

①商业票据，是工商业者之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。商业票据只反映由交易产生的货币债权债务关系，而不反映交易的内容。商业票据具有抽象性（无因性）和不可争辩性。商业票据的签发不需要提供其他保证，只靠签发人的信用。因此，商业票据能否进入金融市场，要视签发人的资信度。

②银行承兑票据，是指由银行承兑的票据。票据由银行承兑，因此信用风险相对较小。

（2）中央银行票据

中央银行票据简称央行票据或者央票，是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其目的是调节商业银行的超额准备金。

与其他类型债券的区别：发行各类债券的目的是筹集资金，而央行票据则是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，其目的是减少商业银行的可贷资金规模。商业银行在认购央行票据的同时，其可贷资金规模将会相应减少。

交易方式：主要采用回购交易方式，分为正回购和逆回购两种。正回购为中央银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购意味着中央银行从市场收回流动性；逆回购为中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购意味着中央银行向市场投放流动性。

（3）票据贴现与贴现市场

①票据贴现，是指出售票据一方融入的资金低于票据面值，票据到期时按面值还款。差额部分就是支付给票据买方（贷款人）的利息。贴现的利率即贴现率，贴现率的高低取决于商业票据的质量。一般来说，评级越高的商业票据，贴现率越低，发行价格越高。

②贴现市场，是指短期融资的市场。

2国库券市场

（1）国库券的含义及特点

①含义：一年以内的国家债券，期限品种有3个月、6个月、9个月和12个月。

②特点：期限短、信誉高、流动性强，可以当作无风险的投资工具。

（2）国库券的发行

国库券采用贴现发行方式。并且，许多国家的国库券是定期发行的，如每季度一次或每月一次。发行一般采取拍卖的方式，由竞争性报价方式确定发行价格。

（3）国库券市场的特点

具有市场风险小、流动性强和税收优惠的特征，是各国最重要的市场。

3可转让大额存单市场

（1）可转让大额存单的含义

大额可转让定期存单（简称CDs）是对传统定期存款的一种创新，是银行发行的具有固定期限和一定利率，并且可以转让的金融工具。

（2）可转让大额存单市场的特点

信誉好、利率高、流动性强、转手方便、成交容易。

4回购市场

（1）回购协议及其交易特点

回购协议是指由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回，同时买方也承诺在日后将买入的证券回售给卖方的协议。

（2）回购市场及其特点

回购市场是通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。

回购协议市场的交易流动性强，安全性高，收益稳定且超过银行存款收益，商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。

【例8.4】回购协议[中国人民大学2017金融硕士]

答：回购协议是证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。以回购方式进行的证券交易其实是一种有抵押的贷款：证券的购买，实际是买方将资金出借给卖方；约定卖方在规定的时间购回，实际是通过购回证券归还借款；抵押品就是相关的证券。

5银行间拆借市场

银行间拆借市场是指银行之间进行短期资金借贷的市场。拆借期限很短，有隔夜、7天、14天等，最长不过1年。

三、衍生工具市场

1衍生工具的含义与发展原因

金融衍生工具是指一类价值依赖于原生性金融工具的金融产品。主要包括远期、期货、期权和互换及其组合。衍生金融工具得以发展的原因主要有两点：一是金融风险的日益加剧和金融业竞争加剧；二是期权定价公式的问世。

2金融衍生工具的类型

（1）按合约的类型标准分类

①远期合约。远期合约是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产的合约。目前，远期合约主要有货币远期和利率远期两类。

在远期合约有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。如图8-1所示。

图8-1　远期合约的收益/损失

②期货合约。期货是指协议双方约定在将来某一特定时间按约定的价格、交割地点、交割方式等条件，买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。二者的区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。

无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了工具。

③期权合约。期权是指赋予购买者在约定的时间或约定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量相关金融资产的权利的合约。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。

期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。

对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。如图8-2和图8-3所示。

图8-2　看涨期权的收益/损失

图8-3　看跌期权的收益/损失

在这种看似不对称的条件下之所以还会有期权的卖方是因为：其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。其二，用于对冲操作，以避险。

④互换合约。互换是指当事人按照商定的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。

（2）按相关资产的标准分类

①货币或汇率衍生工具，包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换。

②利率衍生工具，包括短期利率期货、债券期货、债券期权、利率互换、利率互换期权、远期利率协议等。

③股票衍生工具，包括股票期权、股指期权、股指期货、认股权证、可转换债券等。

（3）按衍生次序的标准分类

①一般衍生工具指单一的远期、期货、期权、互换等。

②混合衍生工具是传统金融工具与一般衍生金融工具的组合。

③复杂衍生工具是把一般衍生工具改造、组合而形成的新工具，又称“衍生工具的衍生物”。

【例8.5】期货与远期本质上是一致的，形式上的差别之一是期货具有标准化的合约，在交易所集中交易；而远期合约标准化程度较低，并不在交易所交易。（　　）[中央财经大学2012金融硕士]

【答案】√

【解析】期货合约和远期合约本质是一致的，都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约。它们的区别之一是期货具有标准化的合约，在交易所集中交易；而远期合约标准化程度较低，没有固定的交易场所。

【例8.6】看跌期权的卖方（　　）。[南京大学2014、2013金融硕士]

A．购买了按约定价格购买某种特定资产的权利

B．出售了按约定价格购买某种特定资产的权利

C．购买了按约定价格出售某种特定资产的权利

D．出售了按约定价格出售某种特定资产的权利

【答案】D

【解析】看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数额标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。在买方要求行权时，卖方有按执行价格向期权买方买入一定数额标的义务。

【例8.7】利率互换的目的是（　　）。[中央财经大学2016金融硕士]

A．降低融资成本

B．管理流动性

C．获得目标货币债务

D．规避利率风险

【答案】A

【解析】利率互换是指交易双方，以同种货币同样的名义本金为基础，在未来的一定期限内交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算出来的。利率互换既可以满足不同的筹资需求，也可以发挥交易双方的比较优势，降低融资成本，使交易双方实现双赢。

3衍生工具的双刃作用

（1）衍生工具对经济发展起着有力的促进作用，它可规避风险，降低交易成本。

（2）衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动，成功可以获得极高的收益，失败则会造成严重后果。

四、投资基金

1投资基金及其发展历史

投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人员管理，专门从事证券投资活动。

投资基金是一种间接的金融投资机构或工具，其机制特点是：投资组合、分散风险、专家理财、规模经济。投资基金具有积累个人财富、价值储藏和追求高收益的投资功能。投资基金的独特优势使其在市场经济发达的国家发展十分迅速。

2投资基金的类型

（1）契约型基金与公司型基金

契约型基金是基于一定的信托契约原理而组织起来的委托投资制度。由基金管理公司（委托人）作为基金发起人发行投资凭证，然后依照契约运用、管理信托财产进行投资，受托人负责保管信托财产，而投资成果由投资者（受益人）享有。

契约型基金在实际运作中还分为单位型与基金型两种。单位型契约基金有确定的筹资规模和存续期限，到期信托契约自动解除，基金终止；基金型契约基金的筹资规模和存续期均没有严格限定，投资人可以比较灵活地随时向基金买卖受益凭证，与基金建立信托契约或解除信托契约。受益凭证的价格根据基金净资产价值调整。这种运作方式类似于开放式基金。

公司型基金指具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以盈利为目的、投资于有价证券的股份制投资公司，它是具有法人资格的经济实体。购买公司股份的投资者就是公司股东，可享受定期获取投资收益的权利。

公司型基金分为封闭式和开放式两种。封闭式基金的基金份额是固定的，在封闭期限内未经法定程序认可不能增减；开放式基金规模不固定，投资者可随时提出申购或赎回申请，基金份额会随之增加或减少。封闭式基金份额固定，在完成募集后，基金份额在证券交易所上市交易；开放式基金份额不固定，投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请，交易在投资者与基金管理人之间完成。封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响；开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。

（2）公募基金与私募基金

按照基金的资金募集方式和资金的来源划分，可以将基金分为：公募基金，是以公开发行证券募集资金的方式设立基金；私募基金，是以非公开的方式设立基金，且多为封闭式基金。

①对冲基金

对冲基金是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金，风险极高。其最大的特点是广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机活动。

从投资策略上看，对冲基金可以分为宏观基金与相对价值基金两大类。宏观基金主要利用各国宏观经济的不稳定性进行围绕宏观经济不均衡波动的套利活动，对全球金融体系的破坏性较大。相对价值基金一般不冒较大的市场风险，只对密切注视相关证券的相对价格进行投资。由于证券的相对价格差异一般较小，如果不用杠杆效应的话，就无法取得高额的收益。因此，相对价值基金更倾向于使用高杠杆操作。

对冲基金的主要运作特点是：暗箱操作，投资策略高度保密；高度杠杆操作；主要投资于金融衍生市场，专门从事各种买空、卖空交易；操作手法多样，更多地呈现全球化特征。

②风险投资基金

风险投资基金是一种以私下募集资金的方式组建的基金，它以直接权益投资的方式，对尚未上市但有很好成长前景的公司进行投资，并通过私下转让或分期出售股票的方式获取利润。

（3）收益基金、增长基金、收益与增长混合基金

如果按照对投资收益与风险的设定目标划分，投资基金可以分为收益基金、增长基金、收益与增长混合基金三类。收益基金追求投资的定期固定收益；增长基金追求证券的增值潜力；收益与增长混合基金是以上两种基金的综合。

（4）债券基金、股票基金、混合基金与货币市场基金

如果按照基金的投资品种划分，投资基金可以分为债券基金、股票基金、混合基金与货币市场基金。债券基金是专门投资于债券类资产的基金，收益与风险较低；股票基金是专门投资于风险较高的股票资产的基金；混合基金是既投资于债券又投资于股票的基金；货币市场基金是专门投资于货币市场金融产品的基金。

【例8.8】专门从事商业银行票据、银行承兑汇票、可转让大额存单等短期票据买卖的是（　　）。[中国人民大学2017金融硕士]

A．债券基金

B．股票基金

C．混合基金

D．货币市场基金

【答案】D

【解析】按照基金的投资品种划分，投资基金可以分为债券基金、股票基金、混合基金与货币市场基金。债券基金指的是专门投资于债券类资产的基金；股票基金指的是专门投资于股票资产的基金；混合型基金综合了债券基金与股票基金的特点，既投资于债券，又投资于股票；货币市场基金投资于货币市场金融产品，专门从事商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单及其他短期类票据的买卖。

（5）养老基金

养老基金是一种用于支付退休收入的基金，是社会保障基金的一部分。养老基金通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的目的。

养老基金有公共基金和私人基金两种。公共基金是专门为政府雇员设立的基金，由政府主办，通常也是最大的基金。私人养老基金是为满足公司雇员的养老需求所设立的基金，由雇主和雇员出资建立。

养老基金的管理者在管理养老基金时，一般采取内部管理、外部管理以及内、外部管理结合这三种方式。内部管理模式是指自己管理全部的养老金资产；外部管理模式是指使用外部资金管理人，把养老金资产分配给一个或多个资金管理公司管理；内、外部管理结合的模式则兼具前两种模式的特点。

五、外汇市场

1外汇市场的概念与功能

外汇市场是进行外汇交易的场所，是由外汇需求者与外汇供给者以及买卖中介机构所构成的买卖外汇的场所或交易网络。在当今国际金融和国际贸易领域中外汇市场提供了兑换和结算的便利，同时也为金融资本的输出、国际垄断资本的对外扩张和外汇投机等提供了交易场所。

外汇市场有两种基本形态：一是有固定交易的场所；二是无形的外汇市场。

2外汇市场的参与者和交易方式

外汇市场的参与者有外汇银行、外汇经纪人、中央银行、进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。

交易方式有即期外汇交易、远期外汇交易、外汇期货交易和外汇衍生工具交易。

3中国外汇市场

中国外汇市场由银行间外汇市场（中国外汇交易中心）、银行结售汇市场（外汇零售市场）和外汇黑市三部分组成。

六、黄金市场

1黄金市场的历史发展

世界上最早的国际黄金市场于19世纪初在伦敦产生。黄金市场是进行黄金交易的市场。

2黄金市场的金融功能

由于黄金的特性与历史习惯，黄金在经济不稳定的情况下是重要的保值工具。各种以黄金为标的的投资活动依然相当活跃，表明黄金市场仍然具有明显的金融功能。

3黄金市场的类型

国际上的黄金市场流通体系，实际上是一个多层次、多形态市场的集合。有银行间无形黄金市场、黄金现货交易有形市场、黄金期货交易有形市场、黄金零售市场等。

4我国的黄金流通体制改革

建国以来，我国的黄金管理体制是人民银行统一收购和配售黄金，统一制定黄金价格，严禁民间黄金流通。1982年，放开了黄金饰品零售市场。2001年始，取消黄金的统购统配，实现市场配置黄金资源。2002年10月，上海黄金市场开始正式交易。

改革目标：①中国人民银行对黄金生产不再实行计划管理、统购统配，黄金生产企业、消费企业有充分的自主权决定生产、销售和消费；②黄金价格由市场供求决定；③黄金市场通过价格的变动，引导黄金生产与消费，优化资源配置；④为防止价格的大起大落，中央银行代表国家，通过制定指导价格等方式给予必要的市场指导；⑤黄金市场全面开放后，中国人民银行应充分发挥“持有、管理、经营国家黄金储备”的职能，在市场交易活动中，按照市场规则以平等身份参与交易。

2002年初，提出分三个阶段稳步发展黄金市场：第一步为过渡期，筹建黄金交易所；第二步为国内市场按先企业、后个人的步骤逐步全面开放；第三步是与国际市场接轨，取消对黄金进出口的限制，成为国际黄金市场的一个直接组成部分；第三步要有一个最重要的条件，即人民币的全面可兑换。

5国际金价大幅波动

20世纪70年代打破了布雷顿森林货币体系关于35美元：1盎司黄金的比价后，金价一路攀升。

大幅波动的原因：①由于美元的持续贬值，直接造成以美元标价的黄金价格上涨，而且通常黄金价格与原油价格正相关，因而后者在需求增长、美元贬值和经济前景不乐观等因素的刺激下不断攀升；②对世界经济的担忧加重黄金避险的作用，也提高了黄金投资的预期；③在实物消费领域，中国与印度的黄金消费增长迅速，这也推动了金价上涨。

七、风险投资与创业板市场

1风险投资

（1）风险资本

风险资本是以基金的形式从事风险投资的资本，它既可能是个人分散风险投资，也可以是商业银行、投资银行、金融公司与实业公司的自有资金单位从事风险投资的资本。风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本，即在风险投资中，投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。

风险投资的资本，均采取私募方式筹集，资本的投向则是非上市公司的权益资本。因此，风险投资体现的金融活动是非公开的资本市场，即私人权益资本市场活动的一部分。私人权益资本市场是不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场。

按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。但近年来，激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。

（2）风险投资的作用

风险投资对于社会发展的积极作用在于：推动科技向实际生产能力转化，推动社会的技术进步。

（3）风险投资的退出途径

风险投资的退出途径主要有公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转换、亏损清偿、注销等。

2创业板市场

风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点。它们在一些新的领域内发展，失败的风险较大，风险投资家无不具有力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向，这就使股票市场承受较大的风险。在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，这种市场专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。因此，这种市场一般被称为“创业板市场”，或“二板市场”“小盘股市场”等等。

世界最有名的创业板市场是美国的NASDAQ。2004年，深交所推出中小企业板。2009年10月，中国的创业板市场在深圳正式启动。

八、金融市场的国际化

1经济的全球一体化与金融市场的国际化

金融活动是以实体经济活动为基础的，本质上是为实体经济的活动提供金融服务。实体经济活动全球化已成为当前时代的基本特征，实体经济全球化方方面面的内容，无不推动着金融市场的国际化发展。

金融市场国际化是极为复杂并不断进展的经济过程。现实中，其主要表现有：国际私人资本在各个国家之间的游动；地区性的经济联盟和金融、货币联盟；金融风险的国际传递；跨国公司业务引起的融资、结算、汇率风险管理等服务的国际化……

2金融创新、金融自由化与金融市场全球化

对于推进金融市场全球化，金融创新与金融自由化均有关键的意义。金融创新，特别是大量衍生金融工具的不断创造，为国际私人资本提供了极为方便的规避投资风险和获取投机利润的工具。

金融自由化，意味着对严格管制金融活动的挑战和突破。比如，在20世纪70年代初之前，即便是发达国家，也都对资本的流出流入实行不同程度的限制。正是金融自由化的浪潮才使资本充分自由流出入的局面成为现实，并使金融市场的全球化得以形成。

3金融市场国际化的演进和格局

传统意义的国际金融市场是西方发达国家国内金融市场的自然外延。传统的国际金融市场在相当长的期间，主要还是办理居民与非居民间的传统金融业务，并且要受所在国法律的限制。

（1）欧洲货币市场

欧洲货币市场的兴起和壮大，对于金融市场的全球化有着突出的意义。其产生的背景是布雷顿森林体系的建立，使美元成为主要的国际支付手段，并从而使欧洲银行经营的美元存贷业务获得迅速发展，并形成了欧洲美元市场。与传统的国际金融市场不同，它是一个完全自由的国际金融市场。其特点有：①经营自由，一般不受所在国管制；②资金来自世界各地，各种主要可兑换货币都有交易，而且规模庞大，能满足各种筹资需要；③利率结构独特，存款利率相对高，贷款利率相对低，利差经常在0.5%左右，对存款方和贷款方都有吸引力；④借款条件灵活，不限贷款用途，手续简便。

欧洲货币市场的主要业务有：①欧洲短期信贷，主要是银行间同业拆借；②欧洲中长期信贷，主要为国际银团贷款；③欧洲债券市场。

（2）离岸金融市场的形成和发展

欧洲美元市场是离岸金融市场的发端。离岸金融市场是指发生在某国，却独立于该国的货币与金融制度，不受该国金融法规管制的金融活动场所。在伦敦、纽约以及后来的东京等几个传统的巨大国际金融中心迅速发展的同时，离岸金融市场又在全球广泛分布，这就意味着国际金融市场成为覆盖全球的网络。

4国际游资

国际游资，也叫“热币”“热钱”，是指在国际之间流动性极强的短期资本，一般是特指专门在国际金融市场上进行投机活动的资金。驱使热币在国际之间迅速流动的力量，当然基本上还是高收益，但也往往是为了逃避风险，如战争和政治动荡、经济管制和税赋加重等等。国际游资的特点包括：交易杠杆化、快速流动、集团作战。

国际游资已经形成独立的力量，超越了国际金融组织的权利范围。它会将东道国的经济和金融形势的不稳定，迅速传递给所有其它国家。但对于东道国，国际游资在一定程度上可以活跃证券市场和解决短期资金不足的问题。

5金融市场全球化与中国

金融市场国际化，或者说金融市场全球化，是一个不可逆的过程。在这个过程中，世界各国可以从中享受巨大的经济利益，同时也会为由此带来的不安定因素付出代价。发展中国家尚不成熟的金融体系使其在金融市场国际化的进程中可能付出更大的代价。但却并未因此而阻挡这些国家进一步实施开放。

中国经济逐步深入地融入全球经济，必然带动金融层面上的接轨。中国金融市场对外开放不是行与否的问题，而是早晚快慢的问题。为此，需要尽快加速我国金融市场的建设，使其提高对风险的控制和消化能力。